Sử dụng dữ liệu từ báo cáo tài chính của 90 công ty cổ phần có số liệu niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2009-2015, nghiên cứu kiểm định mối quan hệ giữa dòng tiền tự do và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Việt Nam. Kết quả ước lượng hồi quy dữ liệu bảng (panel data) với mô hình tác động cố định (Fixed effects) cho thấy dòng tiền tự do có mối tương quan thuận với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng của dòng tiền tự do lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp sẽ khác nhau giữa doanh nghiệp có và không có cơ hội đầu tư. Điều này cho thấy sự phù hợp của lý thuyết dòng tiền tự do của Jensen (1986) đối với các doanh nghiệp niêm yết ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Bên cạnh đó, kết quả nghiên cứu cũng cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu, quy mô doanh nghiệp và vòng quay tổng tài sản có tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.